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研報:華盛證券:云集:將赴美IPO成會員制電商第一股
發布時間:2019年04月04日 17:17:36

(網經社訊)一、公司概況:會員制電商

云集是一家由社交驅動的精品會員電商,為會員提供美妝個護、手機數碼、母嬰玩具、水果生鮮等全品類精選商品。通過“精選”供應鏈策略以及極具社交屬性的“爆款”營銷策略,聚焦商品的極致性價比吸引用戶。

公司目前已經和達能、歐萊雅、強生、伊利、高露潔、飛亞達等多家國內外一線品牌簽訂戰略合作,2018年GMV達到227億元,擁有超過4500萬普通用戶和740萬付費會員,復購率達到93.6%。

資料來源:招股書

二、行業分析:社交電商及會員制電商將持續快速發展

由于我國互聯網的迅速發展,中國在線零售業預計將在2022年增長到15萬億元,從2017年開始復合增長率將達到15.8%;在線滲透率將進一步提升,2015年在線銷售占零售市場的10.3%,預計到2022年將增長到24.4%。

但隨著未來互聯網紅利的衰退,社交電商通過裂變式增長迅速發展,未來社交電子商務平臺規模將在在2022年達到2.42萬億元,從2017年復合增長率將達到61.9%。

資料來源:招股書

而且會員制社交電商發展更為迅速,預計2022年市場規模達到3867億元,從2017年復合增長率達到84.8%。

資料來源:招股書

三、業務分析:社交+會員制,S2B2C商業模式,實現公司快速發展

目前電商競爭已經進入電商下半場,由于互聯網紅利消退,從微信生態中培養的社交電商迅速發展。由于具備社交推薦、方便分享的特性,平臺渠道獲得大量流量,迅速實現用戶的大量積累。

作為會員電商平臺,用戶在繳納會費成為會員后,在購買產品可以享受比非會員用戶更優惠的價格,而且會員還可以進行社交圈推廣、發起產品交易并邀請新會員等方式,獲得平臺獎勵。

將品牌供貨商、公司會員、消費者緊密連接,實現精選式采購、平臺化支持、碎片化分銷,這種S2B2C的商業模式幫助云集微店迅速擴展規模。

資料來源:招股書

公司2016年、2017年、2018年買家數分別為250萬、1690萬和2320萬,付費會員則分別達90萬、290萬和740萬,總訂單量分別為1350萬、7580萬和1.53億,GMV分別達18億、96億和227億,均保持較高增長水平。

而由于采用會員制發展,公司會員貢獻了云集66.4%的GMV,2018年會員費15.52億元,占到公司收入的13.6%。

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四、財務分析:規模發展迅速,費用管控仍需加強

營收方面,公司2016年、2017年營收分別為12.84億、64.44億;2018年與拼多多的131億元幾乎持平,達到130.15億元,其中,商品銷售凈營收為113.88億元,會員計劃營收為15.52億元,其他營收為7440萬元。

伴隨著規模的迅速增長,公司營業成本也大幅高企,而且速度超過營收。公司2016-2018年的營業成本分別為9.8億元、51.7億元、107.1億元,2017年和2018年同比增速分別為429%、107%,而當年營收增速分別為402%、102%。因此,公司毛利率呈下降態勢,2016-2018年毛利率水平分別為23.8%、19.7%、17.7%。

2018年公司營業虧損9940萬元,凈虧損為5970萬元;歸屬普通股的凈虧損為23.08億元。如何解決費用管控,提高盈利水平,達到規模效應,仍是公司發展所需注意的。

資料來源:招股書

五、核心競爭力及風險點:獲客成本保障公司發展,如何盈利仍是關鍵問題

作為我國社交電商的老前輩,登陸美國會員制電商第一股,公司通過社交裂變迅速發展,較低的獲客成本是公司迅速發展的有效保障。

資料來源:招股書

但在此前,2017年由于涉嫌傳銷,公司曾被罰款958萬,當時公司表示,其經營模式與相關法律法規所禁止傳銷活動有本質區別。而且同年8月,騰訊整頓三級分銷平臺,宣布永久封云集微店。因此,微信、QQ等社交渠道的關閉也將對公司未來業務的開展產生一定的影響。

而且公司基本采用自營模式,對于倉儲、物流、售后等環節,尤其是在公司規模快速發展的時候需要較強的費用管控能力,而且存貨壓力較大;未來3年公司將有300個前置倉落地全國,毛利率的持續下降,仍將考驗公司管理層。

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此外,之前登陸美股的如涵控股在上市之后遭遇大幅度破發,投資者需要引起重視。(來源:華盛證券 編選:網經社-電子商務研究中心)

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【關鍵詞】云集IPO社交電商
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