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研報:安信證券:網易有道:自帶流量的在線教育龍頭
發布時間:2019年10月16日 08:21:32

(網經社訊)■寫在前面:10月1日,網易有道向美國證監會(SEC)遞交招股說明書,公司擬申請在紐約證券交易所(NYSE)上市,代碼為“DAO”,計劃通過首次公開募股(IPO)募集最多3億美元資金。我們對于公司運營、業務以及商業模式進行具體分析。

■網易有道從詞典工具拓至在線教育平臺,最新估值11.2億美元:網易有道成立于2006年,2007年推出有道詞典(MAU排名第一),擁有有道詞典、有道翻譯官、有道云筆記等十多個和學習相關的產品。公司從詞典工具拓至在線教育平臺,主要涵蓋四大類產品和服務,在線課程、在線知識工具、互動學習應用以及智能設備。截至2019上半年,網易有道四大板塊產品累計獲得了13億次的下載量以及超過2億的注冊用戶,其中學習工具產品平均月活躍用戶數(MAU)超過1億,最近一次估值11.2億美元。

■學習產品服務+營銷業務雙輪驅動,收入增長迅速:網易有道的收入主要源自學習服務和產品以及在線營銷服務兩部分。2019H1分別實現營收3.15/2.34億元(分別同比增長58.1%/82.5%,營收占比分別為57.4%/42.6%)。其中:

學習服務和產品:包括在線課程(有道精品課)、其它學習服務、以及智能設備三方面。主要以在線課程為主,2019H1營收占比72.5%;

在線營銷服務:公司基于效果定價的廣告解決方案,包括按每次點擊收費(CPC)的解決方案,2019H1實現營收3.40億元,2018H1為1.28億元;2018年為3.03億元。

■K12看點:有道精品課占比達80%以上,量價齊升推動學習產品服務快速增長。有道精品課程于2014年啟動,是公司主打的旗艦在線教育產品,策略重點放在K12學生中。2018年開始,隨著有道精品課程業務的增長,學習產品服務貢獻大部分營收。其中:

有道精品課營收:2017年、2018年以及2018H1、2019H1分別為8910萬元、2.84億元、1.37億元和1.91億元,占在線課程總營收的80%以上;

用戶增長穩定:有道精品課程總人數從2018H1的930萬人增加到2019H1的1210萬人;付費注冊人數從2018H1的31.8萬增至2019H1的33.8萬,同比增長6.4%;其中K12付費學生2019H1達到10.5萬,同比增長80.8%。

平均學生付費大幅增長:由于切入的K12,其課程以及其他外語課程單價較高,平均學生付費從2018H1的508元上升到今年的751元,漲幅接近50%。

■公司連續三年虧損,且幅度持續擴大,2019H1凈虧損為1.68億元:網易有道2017年、2018年及2019年上半年營收分別為4.56億元、7.32億元、5.49億元,營收增速在60%以上,維持高增長。而2017年、2018年及2019年上半年,網易有道凈虧損分別為1.34億元、2.09億元、1.68億元,虧損持續擴大,虧損主要在于市場運營、推廣支出以及研發支出上。

■商業模式:工具型應用降低獲客成本,銷售費用率控制在40%以下:公司研發費用率20%以上,銷售費用率在40%以下。和行業上市可比公司相比,網易有道的銷售費用率最低,2017年-2019年上半年,其營銷費用率為29.9%、29.2%、33.9%,均控制在40%以下,主要源于其特殊的流量-收入轉化閉環。主要系有道詞典等數款飽受好評的工具型應用進一步降低獲客成本,積累了大規模品牌忠誠度高的用戶,逐步向在線教育課程導流,形成內在自有的流量來源。

■風險提示:政策風險,行業增速不達預期。(來源:安信證券 文/諸海濱 編選:網經社)

全文閱讀:網易有道-自帶流量的在線教育龍頭,如何造就收入轉化閉環?


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